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凤凰娱乐扣招商 国金证券点评10月议息会议:美联储第三次降息偏鹰 明年仍有降息可能
阅读:111 2020-01-09 18:30:07
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凤凰娱乐扣招商 国金证券点评10月议息会议:美联储第三次降息偏鹰 明年仍有降息可能

凤凰娱乐扣招商,来源:国金证券

核心结论

事件:10月31日凌晨,美联储降息25基点至1.50-1.75%,符合市场预期。声明公布后,美元指数先涨后跌,美国10年期国债收益率先升后降,美股震荡上涨,人民币离岸汇率小幅升值,黄金价格先跌后涨。

评论:1.美联储年内第三次降息靴子落地,其内部对本次降息的分歧收窄。本次会议降息25基点符合市场预期,但删除“将采取适当行动维持经济扩张的表态”,向市场传递了鹰派信号,年内进一步降息概率下降(cme联邦利率观察显示,12月进一步降息的概率从声明前的27%降至20%)。同时,美联储内部对这次降息的分歧收窄,反对进一步降息的投票委员从上次的三位降至本次的两位(乔治和罗森格伦希望维持利率不变)。

2.鲍威尔新闻发布会向市场释放本轮降息周期可能“暂停”信号。在会议声明后的新闻发布会中,美联储主席鲍威尔表示,“美联储货币政策处于良好位置”,“只要经济前景符合美联储的预期,当前的货币政策立场将是合适的”,“未来存在加息的合适时机”。同时,鲍威尔对美国经济表达了乐观的观点,认为“美国经济今年以来一直很有韧性”,“消费支出对经济增长依然起到支撑作用”,“无协议脱欧的风险已经大幅下降”。整体来看,美联储的会议声明和鲍威尔的新闻发布会向市场释放了较为鹰派的信号,引导市场预期向着本轮降息可能“暂停”的方向演进,但同时又为意外的经济数据走弱预留了空间。

3.美联储此轮降息周期结束了吗?可能还有1-2次降息。从美国当前的经济现状来看,劳动力市场保持强劲,通胀相对低迷,私人消费相对稳定,但私人投资和净出口表现疲软。美联储的三次降息引导美国实际利率下行,确实已经对美国的私人投资形成的部分支撑,利率相对敏感的住宅投资已经出现企稳的迹象。但是,美国的非住宅投资尚未企稳,劳动力市场改善也出现一定的疲软迹象,中美贸易摩擦还存在不确定性,全球需求也缺乏大幅回升的动能,美国的核心通胀水平仍存在下行风险。综合来看,我们认为,美联储在2020年可能还存在1-2次降息的可能,美国经济增长在2q2020之后企稳的概率有所上升。

4.中国央行会降低mlf利率吗?宽松节奏改变,但方向不变。从美联储货币政策的溢出效应来看,本轮美联储降息通过汇率、贸易渠道对中国货币政策的溢出效应较弱,中国央行的货币政策调整受到美联储的影响较小。从中国自身经济增长和通胀的角度来看,尽管猪肉价格大幅上升导致整体cpi同比上行,但经济下行压力依然存在、核心cpi依然低迷、ppi同比负向程度加深,货币政策边际宽松的方向不会改变。目前,货币政策的主要约束并不是猪肉价格,依然是地产价格和传导机制。未来,随着地产价格转向下行,以及货币政策传导变得更加顺畅,中国央行降低mlf利率以引导lpr下行的可能性将逐渐上升。我们预计,4季度和明年1季度降低mlf的概率依然较高。

风险提示:1. 中美经贸摩擦再度升级;2. 特朗普政府的政策决策不确定性导致市场不确定升高;3. 油价、猪价升幅超预期带来滞涨风险。

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